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陆家嘴:沛雨甘霖,风口弄潮

发布时间:2016-07-29    研究机构:中信建投证券

物业销售超预期,业绩大幅增长

上半年业绩大幅增长,得益于结算收入的显著提升,收入大幅增长主要在于商用物业项目销售超预期。公司此前已就东方汇项目部分商用物业转让与百联集团达成协议,转让总额19.79亿,报告期大部分实现结算,占结转收入的84.4%。东方汇项目的结转也抬升了整体毛利水平,预计全年毛利率中枢会有所下移。销售方面,中期已经完成全年销售目标。但整体而言,公司下半年可售货值略显不足,下半年销售弹性预计有所减弱。

租赁业务稳健增长,现金流优势凸显

租赁业务继续保持20%以上的同比增速,因去年入市的物业东方汇运营逐步成熟,免租期影响渐退,预计下半年维持较高增速是大概率事件。公司不仅对持有物业运营驾轻就熟,同时也能充分利用其较强的变现能力平衡现金流需求。公司目前在营物业面积158万方,在建物业面积逾260万方,且主要集中在上海核心区域,我们认为适度保持租售比例有利于公司双轮驱动战略布局。

“地产+金融”双轮驱动落定,集团资产证券化进行时

公司收购陆金发的重组计划稳步推进,预计最快将在8月底完成资产审计并进入二董议程。在上海国企改革大风口,陆家嘴(600663)集团也将顺应国有资产证券化的方向,向整体上市迈进。目前集团资产证券化率仅为40%,体外资产除了金融板块陆金发,还包括旅游以及地产。我们认为随着国有资产证券化的进一步推进,地产以及地产周边有益资源有望进一步为上市公司打开想象空间。

投资高峰财有余力,为新格局铺路

公司16年延续增长势头,财务方面也愈发游刃有余,净负债率与短期债务压力均大幅下降。同时,公司乘势抓住融资窗口,发行20亿超短融债,利率2.75%,融资成本优势彰显。此外,公司还在准备发行50亿公司债,国企背景的融资优势以及优质持有物业所带来的稳定性溢价,公司债利率预计也将具显著优势。

盈利预测与投资评级

预计公司16-17年EPS分别为0.66、0.79元,维持“增持”评级

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