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陆家嘴:业绩之花怒放,国改概念催化

发布时间:2016-07-29    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

陆家嘴(600663)公告2016半年报,主要内容如下:2016年上半年公司实现营业收入37.88亿元,同比增长51.22%,净利润8.82亿元,同比增长30.82%;净利润率23.27%,同比下降3.63个百分点,EPS 0.26元。

事件评论

营收绽放,费用下降。公司2016年上半年实现营业收入增长51.22%, 主要原因在于世纪大都会项目步入收获期,该项目是世纪大道地铁站上盖物业,共2/4/6/9四条线路在此交汇,交通极其便利。而且,受销售形势火爆、融资成本降低等影响,公司的销售费用、财务费用在绝对数额、费用率两方面都显著下降;此外,公司的管理费用绝对数额有所上升,但受营收上升影响,管理费用率显著下降。

负债率剪刀差走阔,现金覆盖率上升。相比一季度末,公司资产负债率上升0.69个百分点至69.73%,真实负债率下降0.62个百分点至65.13%,两者剪刀差不断走阔。这一方面表明公司真实负债率稳步下降,另一方面也显示房地产良好的销售情况。受销售回款增加和短期融资券发行等因素影响,公司现金相比一季度末增加32亿元,货币资金覆盖率由0.28快速上升至0.76,短期资金状况大幅好转。

战略升级,“地产+金融”双轮驱动。公司于4月28日发布重大资产购买预案,拟收购上海陆家嘴金融发展有限公司100%股权。陆金发旗下拥有爱建证券、陆家嘴信托、国泰人寿等三家优良资产,2015年营业收入21.56亿元,同比上升67.59%,净利润5.19亿元,同比上升18.55%。本次交易后,公司发展战略升级为“地产+金融”双轮驱动, 打造产融结合的新产业链,有助于实现双主业间的良性互动。

国企改革、土地价值重估不断催化。公司下半年将凝心聚力推进重大资产重组,国企改革概念持续催化。另一方面,公司114万平建面的持有型物业绝大部分位于寸土寸金的陆家嘴区域,随着上海市地王纪录不断被刷新,公司土地价值重估预期不断加强。

投资建议:2016年上半年,公司预收账款明显高于营业收入,全年业绩值得期待,同时不断受到国企改革、土地价值重估等概念催化。预计2016年、2017年EPS 分别为1.13和1.46元/股,对应当前股价PE 为19.84和15.32倍,维持“买入”评级。

风险提示:销售物业结转不畅、重组不确定性

申请时请注明股票名称