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陆家嘴:立足优质资源,夯实基础积极发展

发布时间:2016-03-25    研究机构:广发证券

核心观点:

业绩符合预期,租金收入稳健增长。

2015年营收56亿(+10%),营业利润27亿(+21%)归属净利润19亿(+19%),EPS为1.0173元,拟10派5.08送8。业绩增速主要由租金(21亿,+25%)和物管收入(8.6亿,+45%)贡献。地产销售22亿,基本持平。

办公物业及物业管理业务是未来增长的主要动力。

租金收入中,办公物业贡献81%,超过17.1亿(+34%),受益于上海金融和高科技产业发展,公司陆家嘴(600663)区办公楼和竹园商贸区研发楼出租率和租金水平稳步上升。商铺物业受实体消费低迷的负面影响,租金收入2.4亿(+2%)。物管收入8.6亿(+45%),预期16年达到12.5亿(+45%)。

房产资源储备充沛,销售平衡现金流贡献业绩。

作为公司战略之一的短期资产出售,有助于公司平衡长期持有型物业前期投资阶段的现金流。15年物业销售现金流25亿,转让股权收益6.5亿。

测算在售在建项目剩余货值74亿,位于市场健康容量较大的上海和天津。

短期财务压力仍然较大,多途径改善。

目前公司依然面临较大的资金压力,现金对短期有息负债的覆盖率仅25%,净负债率94%,处于较高水平。拟发行50亿公司债优化债务结构。

预计16、17年EPS分别为1.13、1.26元,给予“谨慎增持”评级。

在寸土寸金的陆家嘴,公司商办物业优势显著,租金收入稳步提升、物管业务蓬勃发展,房产销售平衡现金流。依托优质资源,企稳商业零售和金融投资,适度多元化。集团优质资产注入预期将进一步提升盈利能力。

风险提示。

短期财务压力较大影响业务发展。重大资产重组存在不确定性。

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