陆家嘴(600663.CN)

陆家嘴(600663):上半年业绩略低于预期 全年租金收入保持平稳

时间:20-07-29 00:00    来源:中国国际金融

1H20 业绩略低于我们的预期

公司公布1H20 业绩:营业收入66 亿元,同比下降19%;归母净利润17 亿元,同比下降18%,对应每股盈利0.42 元,略低于我们的预期。

高基数下房地产销售结转收入大幅下滑,投资收益和少数股东损益进一步拖累业绩。一方面,公司上半年房地产销售结算收入同比下降47%(去年同期因金融广场2 号办公楼销售结算基数较高),致营业收入同比下降19%;另一方面,得益于结算项目(明城花苑)毛利率较高,公司上半年综合税后毛利率同比提高14 个百分点至60%,税后毛利润最终录得6%的同比增长。受合联营公司业绩拖累,公司上半年投资收益为-0.45 亿元(去年同期2.07 亿元),叠加少数股东损益占净利润的比重提升至31%(去年同期22%),公司上半年归母净利润同比下降18%。

二季度经营性现金流转正,净负债率边际上行,融资成本处于低位。公司第二季度经营性现金净流入4 亿元(去年同期净流出11亿元,一季度净流出22 亿元),上半年累计净流出19 亿元(去年同期净流出16 亿元)。截至上半年末,公司净负债率143%(2019年末132%)。上半年,公司分别以2.36%(270 天)/2.48%(180天)/1.98%(175 天)的票面利率发行了三期超短期融资券。

发展趋势

全年销售额料与去年持平。受推盘节奏影响,公司上半年销售金额同比下降50%至3 亿元。考虑到公司目前主要在售项目(天津海上花苑二期和苏州15 地块二期)未售面积达7.1 万平方米,同时川沙锦绣观澜和苏州锦绣澜山项目计划在下半年入市销售(新推货值20-25 亿元),我们预计公司下半年可实现销售额近30 亿元,全年销售额有望同比持平。

预计全年租金收入维持平稳。上半年公司确认房地产租赁业务收入16 亿元,同比增长4%。往前看,考虑到陆家嘴(600663)滨江中心租金贡献逐步提高,叠加前滩中心入市招商工作有序推进,我们预计公司2020 年租金收入同比保持平稳。

盈利预测与估值

维持2020/2021 年每股盈利预测不变。当前A 股股价对应13.4/12.3倍2020/2021 年预测市盈率,B 股股价对应6.4/5.9 倍2020/2021年预测市盈率。A 股维持中性评级,维持目标价12.62 元不变,对应14.0/12.9 倍2020/2021 年预测市盈率,较当前股价有4%的上行空间。B股维持中性评级,维持目标价0.88美元不变,对应6.7/6.2倍2020/2021 年预测市盈率,较当前股价有5%的上行空间。

风险

新冠疫情影响范围及幅度超预期;推盘、去化进度不及预期。