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陆家嘴:存量盘活进行时

发布时间:2018-06-01    研究机构:中信建投证券

陆家嘴(600663)发布18年一季报,实现营收12.96亿元,同比下降49.1%;归属母公司净利6.86亿元,同比增长52.3%;EPS0.20元。

存量盘活推动业绩增长

报告期内公司营业收入下降,这主要因为公司地产结算处于空窗期,营业收入近乎都是由租赁业务贡献。尽管营收大幅下滑,整体业绩大幅增长53%,这主要来自投资收益项:2月公司以13.49亿转让前绣实业50%股权,报告期内为公司带来5.6亿净利,大幅提升业绩。我们预计这一策略在短期内或将延续,在苏州以及前滩项目逐渐步入销售结算之前,公司丰富的存量资源仍可对公司业绩起承托作用。

地产开发步入空窗期,加快新项目入市进度

目前公司住宅地产开发销售也进入停滞阶段。一季度公司住宅销售额仅0.26亿元,主要来自于上海存量住宅。目前公司正在加快项目开发。18年前滩住宅一期及苏州项目实现销售,并部分实现竣工并确认收入。随着公司整体“地产+金融”平台的搭建完成,我们认为如何充分利用金控平台以及两者的协同作用,从而谋求进一步增长,将是未来公司考量的重心。

租赁稳步增长,贡献持续稳定现金流

持有物业为公司贡献持续而稳定的现金流。报告期内,公司实现房地产租赁相关现金流入8.96亿元,同比增加7.95%。这也是公司未来主要看点。尤其在Reits已经破冰,房地产基金已站上发展风口的时机下,公司作为核心地区大体量的持有物业主,同时兼具完备的金融平台,有望在未来赢得更广阔的发展机遇。

投资高峰财有余力,为新格局铺路

一季度短期偿债压力、净负债率均有所回落。今年5月获批发行公司债,规模50亿,可见公司作为本地国企的融资优势。工程投资高峰已过,但以目前的在建量,未来三年每年工程投资仍将在35亿以上,因此未来仍然需要进一步打开融资渠道。

盈利预测与投资评级

预计公司17-18年EPS分别为0.93、1.12元,维持“增持”评级。

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