陆家嘴(600663.CN)

银行板块:6月社融延续高增 中长期信贷需求持续回暖

时间:20-07-17 08:52    来源:金融界

事件:央行发布 6 月社融金融数据。6 月末社融存量规模达 271.8 万亿元,同比增 12.8%(较上月提高 0.3pct);6 月社融新增 3.4 万亿,同比多增 0.8 万亿。6 月末 M2 同比增 11.1%,增速与 5 月持平;M1同比增 6.5%,增速环比 5 月下降 0.3pct。

点评:

6 月社融新增高于市场预期,延续同比多增态势,信贷、企业债券、未贴现银票为主要贡献。6 月社融同比多增 0.8 万亿;其中人民币贷款新增 1.9 万亿,同比多增 2306 亿;未贴现银票新增 2189 亿,同比多增 3500 亿;企业债券融资 3311 亿,同比多增 1872 亿。信贷高增一定程度上与半年末贷款冲量的季节性因素有关;当前低利率环境下,企业债券融资仍然较为活跃;表外融资中未贴现银票的大幅多增,显示企业生产活跃度改善。根据此前易纲行长在陆家嘴(600663)经济论坛上的发言,全年社融规模增量将超过 30 万亿元(上半年社融已累计增 20.83万亿);展望下半年,预计社融增量或有所收窄。

中长期信贷需求上升,经济复苏具有较强延续性。6 月新增人民币贷款 1.8 万亿,同比多增 1500 亿。其中,新增居民贷款 9815 亿,同比多增 2198 亿;新增企业贷款 9278 亿,同比多增 173 亿元。(1)企业贷款:企业中长期贷款新增 7348 亿,同比多增 3595 亿;新增占比提升至 79%。反映出基建投资修复下,企业中长期贷款需求的上升,经济复苏具有较强延续性。企业短期贷款同比少增 357 亿;票据融资同比多减 3065 亿,与资金空转套利监管的加强有关。(2)居民贷款:居民中长期贷款同比多增 1491 亿,与疫情影响下需求的滞后释放、按揭贷款需求的回升有关。

上半年货币政策、信贷政策重点支持小微企业。前 5 个月新增普惠小微贷款 1.4 万亿,同比多增 5381 亿元;5 月末存量普惠小微贷款同比增 25.4%,增速高于贷款增速 12.2pct。房地产融资保持稳定。5 月末全口径房地产融资增速 10.3%,低于同期社融规模增速 2.2pct;1-5 月,银行新增贷款中地产行业占比已降至 25%。我们判断地产行业信贷投放增速仍将受政策调控,保持稳定增速。

M2 增速环比持平,M1 增速受高基数影响环比略降。6 月末 M2 同比增 11.1%(与 5 月持平),M2 延续高增长主要得益于信贷维持较高增速。6 月新增存款 2.9 万亿,同比多增 6300 亿;其中,居民存款新增2.18 万亿,同比多增 1.04 万亿元,是拉动存款同比多增的主要因素。M1 同比增 6.5%,增速环比 5 月下降 0.3pct,主要受 19 年同期高基数影响,预计后续将逐渐改善。

投资建议:随着经济持续复苏,市场对银行资产质量的悲观预期逐渐修复。同时,银行让利程度得到明确,在加强结构性存款强监管,支持中小银行补充资本等系列政策下,银行净息差走势和资产质量压力的不确定性得到基本落地;带来板块估值修复。

目前,银行板块估值还处在低位,我们看好经济复苏和预期改善下银行板块估值的持续修复。个股推荐有两条主线:(1)大零售方向,主推零售业务优势显著的招商银行、中小企业主办行宁波银行;(2)有望受益于混业经营的国有大行,主推工商银行和建设银行。

风险提示:经济失速下行;政策变动不及预期等。